Si Auto-Deleveraging në Platformat e Tregtimit të Kriptove me Perpetuals Mund t’i Shokojë dhe Zemërojë Edhe Tregtarët e Avancuar

Shpjegimi i Doug Colkitt detajon një mekanizëm të fundit që shkurton pozicionet fituese, rendit llogaritë sipas fitimit, levës efektive dhe madhësisë së pozicionit, dhe mban të qëndrueshme tregjet me zero-shumë nën stres.

Çfarë duhet të dini:

• ADL (Auto-Deleveraging) është një mekanizëm emergjent që aktivizohet vetëm pasi dështojnë likuidimet dhe rezervat e mbetura.

• Platformat rendisin reduktimet sipas fitimeve të parealizuara, levës efektive dhe madhësisë së pozicionit.

• Krahasimet e Colkitt me avionët dhe pokerin tregojnë pse pozicionet fituese mund të shkurtohen për të ruajtur qëndrueshmërinë e tregut.

---

Auto-deleveraging është si frena e emergjencës në kontratat e përhershme (perps) të kriptove. Ai shkëput pjesë të pozicioneve fituese kur likuidimet e falimentuara tejkalojnë likuiditetin e tregut dhe rezervat e platformës, siç shpjegon Doug Colkitt, themeluesi i Ambient Finance, në një seri postimesh në X.

Kontratat Perpetual – ose “perps” – janë kontrata të bazuara në para, pa afat skadence, që pasqyrojnë çmimin e tregut spot përmes pagesave të financimit, jo përmes dërgimit të kriptomonedhave. Fitimet dhe humbjet llogariten në një fond të përbashkët margjine, jo në asete fizike. Kjo është arsyeja pse, në kushte stresi, platformat duhet të rialokojnë ekspozimin menjëherë për të mbajtur bilancet e ekuilibruara.

Colkitt e përshkruan ADL si hapi i fundit në një zinxhir menaxhimi rreziku.

---

Si funksionon në praktikë:

Në kushte normale, një llogari që ka humbur shumë likuidohet në librin e porosive pranë çmimit të falimentimit. Nëse rrëshqitja (slippage) është shumë e madhe, platformat përdorin rezervat që kanë — fonde sigurimi, likuiditet programatik, apo valute të dedikuara për flukse të rrezikshme.

Colkitt vë në dukje se këto valuta mund të jenë shumë fitimprurëse gjatë krizave, sepse blejnë me zbritje të thellë dhe shesin në rikuperime të forta. Ai përmend një orë gjatë rënies së tregut të premten kur valuta e Hyperliquid fitoi rreth 40 milionë dollarë.

Por ai thekson: valuta nuk është magji. Ka kapacitet të kufizuar dhe ndjek të njëjtat rregulla si çdo pjesëmarrës tjetër. Kur këto mbrojtje shterojnë dhe ende ka mungesë, mekanizmi që ruan qëndrueshmërinë është ADL.

---

Krahasimet e thjeshta që e bëjnë kuptimplotë:

Ai e krahason këtë me një avion të mbingarkuar: kompania rrit stimujt për vullnetarë që të zbresin, por nëse askush nuk pranon, dikush duhet të zbresë me forcë.

Në perps, kur blerësit dhe rezervat nuk e përthithin humbjen, ADL “heq” pjesë të pozicioneve fituese në mënyrë që tregu të vazhdojë të funksionojë dhe detyrimet të përmbushen.

Krahasimi tjetër vjen nga pokeri: një lojtar që fiton vazhdimisht mund të fitojë aq shumë sa “salla” e lojës mbetet pa çipa. Shkurtimi i fituesit nuk është ndëshkim, por mënyra se si “shtëpia” ruan funksionimin e lojës kur pala tjetër nuk mund të paguajë.

---

Si funksionon radha në ADL:

Kur ADL aktivizohet, platformat përdorin një rregull për të vendosur kë do të shkurtojnë të parin.

Colkitt përshkruan një radhë që përfshin tre faktorë:

1. Fitimi i parealizuar,

2. Leva efektive,

3. Madhësia e pozicionit.

Kjo matematikë e çon zakonisht tregtarin më të madh, më fitimprurës dhe më të levëruar në fillim të radhës — “balenat më të mëdha dhe më fitimprurëse dërgohen në shtëpi të parat,” siç thotë ai.

Reduktimet ndodhin në çmime të paracaktuara të lidhura me pozicionin e falimentuar dhe vazhdojnë vetëm derisa deficiti të mbulohet. Pasi diferenca mbulohet, tregtimi normal rifillon.

---

Tregtarët zemërohen sepse ADL mund të shkurtojë një pozicion fitues në kulmin e fitimit dhe jashtë fluksit të zakonshëm të ekzekutimit.

Colkitt e pranon frustrimin, por argumenton se domosdoshmëria është strukturore. Tregjet e perps janë me shumë zero. Nuk ka rezerva reale të bitcoin ose ether prapa një kontrate — vetëm lëvizje parash midis blerësve dhe shitësve.

Në fjalët e tij: është “thjesht një grumbull i mërzitshëm parash.” Nëse një likuidim nuk mund të realizohet në çmimin e falimentimit dhe rezervat janë shteruar, platforma duhet të ribalancojë menjëherë për të shmangur borxhin e keq dhe falimentimet zinxhir.

---

Colkitt thekson se ADL duhet të jetë i rrallë, dhe shumicën e ditëve është.

Likuidimet dhe rezervat e zakonshme mjaftojnë për të lejuar që tregtitë fituese të dalin sipas kushteve të tyre.

Por ekzistenca e ADL është pjesë e “marrëveshjes” që u mundëson platformave të ofrojnë ekspozim të lartë levë pa skadencë, pa premtuar një “rrjedhë të pafundme humbësish nga ana tjetër”.

Është linja e fundit në librin e rregullave që mban të paprekur pasqyrën sintetike të tregut spot gjatë stresit.

---

Ai argumenton gjithashtu se ADL zbulon strukturën e brendshme që zakonisht mbetet e fshehur.

Perps krijojnë një simulim bindës të tregut të vërtetë, por situatat ekstreme e testojnë këtë iluzion.

“Skaji i simulimit” është kur platforma duhet të zbulojë llogaritë e saj dhe të risistemojë me forcë ekspozimin për të ruajtur paritetin me spot-in dhe për të ndalur një rrëzim zinxhir. Në praktikë, kjo nënkupton një radhë transparente, parametra të publikuar dhe gjithnjë e më shpesh, tregues në ekran që tregojnë tregtarëve se ku ndodhen në radhë.

---

Mesazhi më i gjerë i Colkitt është pragmatik:

Asnjë mekanizëm nuk mund të garantojë një përfundim pa dhimbje — vetëm një përfundim të parashikueshëm.

Arsyeja pse ADL provokon reagime të forta është se godet fituesit, jo humbësit, dhe shpesh në kulmin e suksesit të tyre. Por arsyeja pse ekziston është sepse është hapi i fundit i mbetur kur tregu nuk po funksionon më dhe rezervat kanë mbaruar.

Për momentin, platformat po investojnë në rregulla të qarta, rreshta të dukshëm, dhe rezerva më të forta, në mënyrë që ADL të jetë ajo që duhet të jetë — një masë sigurie që rrallë e sheh, por kurrë nuk duhet ta injorosh.